Geldschöpfung im Fiat-System — eine Bilanzanalyse von Zentralbanken und Banken

Wie die Zentralbank der USA Geld aus dem Nichts schafft — eine Bilanzanalyse

Dieser Abschnitt zeigt, wie bei der Federal Reserve (Fed), der Zentralbank der Vereinigten Staaten, Geld geschaffen wird. Die Fed fungiert als Bank für die Regierung und als Bank für andere Geschäftsbanken. Die Federal Reserve ist bekanntlich der “Geldverleiher letzter Instanz” mit der Fähigkeit, Geschäftsbanken zu retten. Die folgende Analyse basiert auf der Bilanz aller Federal Reserve Banken zusammengenommen, wie sie im Jahresbericht 2019 von der Federal Reserve veröffentlicht wird.

Staatsanleihen und das Konto des Staates

Zunächst besprechen wir die Buchungen in der Bilanz der Fed in Bezug auf die Staatsanleihen. Auf der Aktivseite gibt es “Treasuries”. Auf der Passivseite gibt es den Eintrag “Treasury, general account”. Staatsanleihen sind von der Regierung ausgegebene Anleihen mit unterschiedlicher Länge und unterschiedlichem Zinssatz. Die Federal Reserve Bank kaufte im Laufe der Zeit immer mehr dieser Staatsanleihen und stellte damit der Regierung Finanzmittel zur Verfügung. Im Jahr 2019 hat die Fed Forderungen an die Regierung in Höhe von mehr als 2,4 Billionen USD. Es wird erwartet, dass die Regierung diese Summe mit künftigen Steuerzahlungen des Volkes begleichen wird, da dies die Haupteinnahmequelle der Regierungen ist.

Federal Reserve, annual report 2019, p. 15

Geldscheine der Federal Reserve

Das Drucken von neuem Geld kann entweder durch Buchgeld oder durch das buchstäbliche Drucken von neuem Geld, d.h. von Federal Reserve Geldscheinen, ausgeübt werden. Diese “Federal Reserve Geldscheine” sind letztlich das Bargeld ohne Münzen — also U.S. Dollar Scheine. Im Jahresbericht der Fed heißt es, dass “Federal Reserve Geldscheine Verpflichtungen der Regierung der Vereinigten Staaten sind”, was bedeutet, dass man durch das Halten von Federal Reserve Geldscheinen einen Anspruch auf zukünftige Steuerzahlungen besitzt — dieses Konzept liegt dem staatlich besichertem Geld zugrunde. Im Wesentlichen ist der Steuerzahler die Sicherheit für den U.S. Dollar. Im Jahr 2019 summieren sich die ausstehenden Geldscheine der Federal Reserve auf mehr als 1,7 Billionen USD.

Hypothekenbesicherte Wertpapiere in der Bilanz der Federal Reserve

Wir haben den wichtigsten Eintrag in der Bilanz der Federal Reserve erörtert, nämlich die Forderung auf die Staatsanleihen auf der Aktivseite und das allgemeine Konto der Staatskasse auf der Passivseite. Die Federal Reserve hält jedoch nicht nur Staatsanleihen als Sicherheit für die Federal Reserve Geldscheine. Der zweitgrößte Posten auf der Aktivseite der Fed-Bilanz sind hypothekenbesicherte Wertpapiere. Der Eintrag “Federal Agency and Government-Sponsored Enterprise Mortgage-Backed Securities” umfasst Käufe von hypothekenbesicherten Wertpapieren von “staatlich geförderten Unternehmen” wie der Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) & Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac). Dies bedeutet, dass die Fed Eigentümer der Forderungen aus den Schuldverpflichtungen der Hauseigentümer ist. Im Allgemeinen hat der Käufer eines hypothekarisch gesicherten Wertpapiers im Falle eines Kreditausfalls einen Anspruch auf die Immobilie. Im Falle eines Kreditausfalls wird also das Eigentum an der Immobilie auf die Federal Reserve Bank übertragen.

Bankkonten bei der Fed und die Mindestreserve

Die Banken sind verpflichtet, einen bestimmten Prozentsatz ihrer Verbindlichkeiten als Reserve bei der Zentralbank zu halten, die so genannte “Mindestreserve”. Die Mindestreserve aller Banken zusammen ist in der Zeile “Depository institutions” auf der Passivseite der Zentralbank vermerkt. Die Zentralbank hält in erster Linie Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere als Reserve für die Einlagen der Banken. Das bedeutet, dass die Ersparnisse des Volkes mit höheren Anforderungen an die Mindestreserve nicht sicherer sind, da diese Ersparnisse durch nicht unbedingt sichere Investitionen gedeckt sind. Im Wesentlichen können Ersparnisse nur dann als “sicher” angesehen werden, wenn man von unbegrenzten Bankenrettungen ausgeht.

Können Geschäftsbanken individuell Geld aus dem Nichts heraus schaffen?

Es gibt eine anhaltende Diskussion darüber, ob Geschäftsbanken im Prozess der Kreditschöpfung individuell Geld aus dem Nichts schaffen können. In diesem Abschnitt wird zunächst der theoretische Hintergrund erläutert, gefolgt von empirischen Beweisen, die die Hypothese stützen, dass Geschäftsbanken Geld aus dem Nichts heraus schaffen. Außerdem wird die Sicht der Zentralbanken wiedergegeben, die klar darlegt, dass Banken durchaus Geld aus dem Nichts schaffen können.

Banken als Verwahrstellen und Investitionsvehikel

Der theoretische Teil bezieht sich auf Rothbards Analyse der Geldschöpfung in seinem 1962 erstmals erschienenen Buch “Man, Economy, and State with Power and Market”, Seite 801 ff. Rothbard begann seine Argumentation durch die Betrachtung von Banken, die während des Goldstandards als Verwahrstellen fungierten, was bedeutet, dass Gold als Währung verwendet wurde (im Gegensatz zu staatlichem Fiat-Geld, das im Wesentlichen durch zukünftige Steuerzahlungen abgesichert ist).

Der Prozess der Geldschöpfung durch Kreditvergabe bei Geschäftsbanken

Bei der Kreditvergabe wird ein Eintrag auf der Aktivseite der Bilanz erstellt, der die Forderung der Bank an den Schuldner darstellt. Da das System auf einer doppelten Buchführung basiert, ist eine entsprechende Buchung erforderlich. Das bedeutet, dass das Geld, das ausgeliehen wird, irgendwo herkommen muss.

Empirische Studie zur Frage, ob Geschäftsbanken Geld aus dem Nichts erschaffen können

Dieser Abschnitt bezieht sich auf die Studie “Können Banken individuell Geld aus dem Nichts schaffen? — Die Theorien und die empirische Evidenz” von Professor Richard Werner. In dieser Studie gewährte die kooperierende Bank Richard Werner ein Darlehen von 200 000 EUR mit einer Laufzeit von weniger als 4 Jahren. Vor der Überweisung und am nächsten Tag, als die Transaktion abgeschlossen war, wurde eine Momentaufnahme der Bilanz erstellt. Die Studie zeigte die folgenden Bilanzbewegungen der “Raiffeisenbank”:

Aktivseite der Bilanz
Passivseite der Bilanz

Die Stellungnahme der Zentralbanken zur Geldschöpfung im Bankensystem

Die Deutsche Bundesbank veröffentlichte einen Artikel über die Geldschöpfung im Jahr 2018. Die Bank of England diskutierte dies bereits im Jahr 2014. Beide Artikel beschreiben den gleichen Prozess der Geldschöpfung bei Banken und Zentralbanken.

Pseudo-Lagerscheine in der Geschichte des Geldes

Der prominenteste Fall von Pseudo-Lagerscheinen ereignete sich während des Bretton-Woods-Systems, das von 1944 bis 1971 in Kraft war. In dieser Zeit wurde der US-Dollar zu Gold fixiert. Eine Unze Gold war 35 USD wert. Alle anderen Währungen wurden ihrerseits an den US-Dollar gebunden. Die Federal Reserve hielt das Gold in Reserve, an die der US-Dollar gebunden war. Das bedeutet, dass die US-Notenbank der einzige Verwahrer war, der das Gold in Reserve hielt, was eine extreme Zentralisierung des Vertrauens darstellt. Alle vertrauten darauf, dass die Federal Reserve keine Pseudo-Lagerscheine erstellt, d.h. mehr US-Dollar kreiert, als durch die Goldreserven gedeckt sind. In den 1960er Jahren vertrauten die ersten Spekulanten der Fed nicht mehr und nahmen an, dass mehr US-Dollar geschaffen wurden, als Goldreserven vorhanden waren. Dies führte zu einer Neubewertung der Währungen und schließlich zum Zusammenbruch des Bretton-Wood-Systems. Nun ist der US-Dollar an nichts mehr gebunden, und die Fed kann unendlich viel Geld drucken.

Geldalternativen, die nicht aus dem Nichts geschaffen werden können

Wir haben gelernt, dass die Verwahrung des eigenen Geldes bei einer Verwahrstelle, diesen die Ausstellung gefälschter Lagerscheine und damit betrügerisches Verhalten ermöglicht. Wir können dies verhindern, indem wir unser Vermögen selbst verwahren. Aber welches alternative Geld eignet sich am besten für die Selbstverwahrung? Im Folgenden werden Bitcoin und Gold als Geldalternativen verglichen.

Anmerkung zum Mindestreserve-Bankwesen

Es ist wichtig, zwischen zwei verschiedenen Definitionen des Mindestreserve-Bankwesen zu unterscheiden:

  • Reserve bezieht sich auf den Prozentsatz des in Verwahrung gehaltenen Geldes, das nicht ausgeliehen wird. Ein Teil der Ersparnisse wird also in Verwahrung gehalten (Reserve) und der Rest wird investiert.
  • Reserve bezieht sich auf den Prozentsatz des Geldes, der tatsächlich durch den zugrunde liegenden Vermögenswert gedeckt ist. Goldstandard: Nur ein Teil der Geldzertifikate wird mit dem Basiswert besichert, der Rest besteht aus Pseudo-Lagerscheinen. Fiat-System: Die Bank kann bei der Ausgabe von Krediten neues Geld schaffen.

Anmerkung dazu, ob Fiat-Geld eine Schuld oder Geld ist

Emil Sandstedt hat in unserem Podcast mit Keyvan Davani die sehr interessante Frage aufgeworfen, ob Fiat-Geld eine Schuld oder Geld ist. Ich würde Fiat-Geld als beides betrachten: Schulden und Geld, und ich lege im Folgenden die Gründe dafür dar.

Illustration der quantitativen Lockerung

Zur quantitativen Lockerung gehört der Kauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank. Die Staatsanleihen werden jedoch zunächst an den Sekundärmarkt verkauft. In dem unten beschriebenen Prozess wird die Staatskasse zunächst von einem Pensionsfonds, dann von einer Bank namens “Citibank” und dann von der Federal Reserve gekauft. Alexander Bechtel erklärt diesen Prozess sehr gut in diesem Video.

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Stefanie is an economist with deep knowledge of the current financial system and the alternative: Bitcoin. She is a strong advocate of freedom in all aspects.

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Stefanie von Jan

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